自以大模型为代表的生成式AI问世以来，科技赛道掀起AI投资热潮。如今随着AI大模型持续升级，AI应用、AI终端、AI算力等方向备受关注，AI带来的想象力仍在演绎，有望继续主导今年下半年的行情，这从券商发布的下半年投资策略报告中可见一斑。
6月18日，民生证券、广发证券等聚焦电子行业发布中期策略报告称，当前处于全球AI的裂变时刻，云端融合成为AI产业发展的下一趋势，推动AI终端崛起。与此同时，AI产业链中算力、存力、高速互联等核心环节不断升级，推动应用侧的AI PC、AI手机正经历蓬勃成长阶段。聚焦AI终端，联想集团作为AI PC核心标的正打开投资价值，6月19日其股价也再次向上突破，截至收盘大涨9.03%，收至12.08港元。
算力产业持续崛起
AI潮水滚滚向前，成为全球科技发展最重要的推动力，更成为股市热门投资主题。今年以来，AI技术在模型端持续迭代，Sora、Gemini 1.5、Gemma、Llama3等模型密集发布，多模态AI加速推进，大模型功能越发丰富智能, 推动AI商业化应用落地加速。开源证券称，随着AI感知、交互和生成能力的快速发展，多模态大模型正推动AI迈进“通感”时代，应用场景和生态也将进一步丰富。
基于多模态的AI大模型百花齐放，算力需求也将倍增。今年一季度，亚马逊、微软、谷歌、META等海外科技巨头纷纷加大资本开支，加码对AI算力等基础设施的投入，海外科技大厂的资本性开支高速增长无疑将带动AI算力硬件需求继续旺盛。民生证券表示，当下AI产业发展和核心矛盾，是日益增长的应用需求，和算力本身增速瓶颈之间的矛盾;东莞证券在其中期策略中强调，大模型加速发展下，算力需求确定性强，未来AI算力需求有望持续高景气。
业界观点普遍认为，算力产业链主要机会在于AI服务器、国产化以及算力液冷。其中AI服务器作为大模型训练和推理的核心基础设施，出货量有望实现快速增长，Trendforce预计到2026 年AI服务器将出货237万台，2023-2026 年复合增速达23.75%。
国产化方面，受制于海外供给限制以及我国从政策层面的加码支持，国产AI芯片正加快发展，如一些国产AI芯片产品已有下游客户测试使用，后续有望迎来放量。液冷算力方面，随着国家政策对智算中心低碳可持续的要求，液冷算力兴起并迎来规模化发展新阶段，根据东吴证券测算，2025年及以后存量服务器改造为冷板式液冷市场空间为832亿元;假设2027年新增AI服务器全部采用冷板式液冷，市场规模为260亿元。
在算力领域，联想集团作为国内领先的算力厂商，投资价值值得关注。今年一季度，其x86服务器销量以高速增长态势，同比大增200.2%，环比增长25.6%，强势跻身中国市场前三。针对AI基础设施需求，联想集团推出了“一横五纵”的战略布局，其中万全异构智算平台(一横)能高度自动化地完成AI全流程开发，提供高可用算力，能持续突破计算效率瓶颈，日前已正式上线发售。
服务器作为联想集团“五纵”业务中的核心，以联想问天和联想ThinkSystem品牌深耕AI算力。其中联想问天以“本地创新”的品牌主张，重点发力国产化算力，今年3月其还成功交付了搭载国产AI算力芯片的联想问天WA5480 G3服务器。除此之外，联想集团还以自研的“温水水冷”液冷技术，推动服务器的绿色赋能。
基于联想集团在算力领域丰富的布局和领先的市场优势，其以算力为核心的ISG基础设施业务有望迎来新突破。一方面，中小企业和云市场的传统服务器市场全面复苏，将为联想集团x86服务器带来更多机会;另一方面，联想集团已获得了超过70亿美元的AI基础设施潜在订单，并拥有80多款优化升级的AI服务器供给，大摩称，联想集团AI服务器收入在未来几个季度达到15亿至20亿美元，市场应增强对联想集团在AI服务器市场日益强势的信心。
AI驱动PC、手机开启向上新周期
AI主题下，另一大机会在于AI终端革新。当前，生成式AI部署方式主要在云端，用户访问大模型需要向云端服务器发出请求，这个过程中会加大模型的推理成本，这在一定程度上限制了大模型应用。民生证券指出，推理端成本与用户访问量正相关，在云端进行模型推理的成本极高，这将影响AI应用的落地及规模化扩展。
受限制于云端推理能力，端侧模型的兴起，相较云侧模型，端侧模型在时延、隐私、个性化方面具备优势。由此，云端大模型和端侧大模型也将共同发展。民生证券称，结合端侧模型与云端模型的优势，混合AI为大趋势，具体则在一般场景下使用端侧模型，以保障数据安全和快速相应;在处理复杂问题时可灵活调用云端模型，实现端云混合。
AI云端融合趋势下，各大厂商发力AI终端。现阶段，业内普遍认为智能手机和PC的发展已步入存量市场，长期增长动能不足，而借力AI将是破局的关键，并有望刺激新一轮换机周期。以AI PC来说，IDC预计到2028年，中国下一代AI PC的年出货量将是2024年的60倍，从全球市场来看，Canalys 预测称，2024年全球 AI PC 的市场份额将达到19%，到2028年AI PC将成为主流机型，渗透率有望达到71%。
今年是AI手机、AI PC的发展元年，目前AI终端的发展已在算力和模型层面取得了显著进展。民生证券将AI终端发展的关键提炼为算力、模型、生态三大要素，其中算力和模型是AI终端的必要条件，共同决定AI终端的硬实力;而生态则需要长时间打磨，且需产业链厂商齐心协力配合，以开发应用，挖掘垂直场景，是AI终端的软实力。民生证券认为生态的建设和完善，决定AI终端的成败，而这一过程当中位居核心的是品牌厂商，后者的话语权将不断提升，并迎来显著的价值增量。
联想集团作为全球领先的智能终端厂商，打造了天禧AI生态，并以此为核心构建了 “一体多端”战略，产品体系涵盖 AI PC、AI平板、AI手机和AIoT等终端设备。以AI PC为例，联想集团作为全球最大的PC品牌商，领先布局AI PC，并已推出了多款AI PC产品，包括联合微软和高通推出的搭载高通骁龙 X Elite 处理器的“Copilot+ PC” 联想Yoga Slim 7x等。
联想集团的AI PC产品核心特色在于其内置个人智能体“联想小天”，后者可接入联想集团的天禧AI生态(类似 APP Store)，可为用户提供丰富的AI应用，此外，联想集团还与行业领先的AI合作伙伴建立了紧密合作关系，致力于构建繁荣的AI终端生态。
民生证券称，在传统PC硬件同质化较为严重的背景下，联想集团将自身AI大模型(联想天禧AI)嵌入AI PC的能力或将重构PC品牌商的竞争力，助力其主导AI PC时代。高盛、大摩也看好联想集团AI PC前景，认为其将拥有AI PC 最高市场份额占比，高盛预测，在未来两个财年，AI PC将分别为联想集团贡献总收入的21%和33%。
随着AI浪潮持续演化升级，AI主线下的算力和端侧变革机遇值得期待。联想集团作为一家AI产品和服务提供商，在AI算力和AI终端领域展现出良好的增长潜能，长期成长性尽显，而这终将反馈在其股价表现上，推动其走出相应的上涨行情。
