5月14日，阿里巴巴集团公布了2024财年四季度及全年业绩，交出了一份“稳中带忧”的成绩。
“稳”的是，在业绩层面，阿里巴巴在变革震荡的情况下，实现了弱复苏。
一季度阿里收入同比增长了7%，其中淘天集团的GMV在时隔两年后重新迎来了双位数增长，云智能集团的收入增长了3%，国际数字商业集团(AIDC)营收增长了45%。
“忧”的是，在利润层面，阿里继续承压。
今年一季度，阿里的经营利润同比下降了3%，经调整EBITA同比下降了5%，净利润下滑幅度更大，本季度阿里净利润为人民币9.19亿元，同比下降了96%。从2024财年全年来看，阿里的经营利润同比增长了13%，经调整EBITA同比增长了12%，净利润同比增长了9%。
图/国信证券
客观来看，对身处变革中的阿里而言，一季度业绩稳定但利润下滑的局面，并非不能接受。
直到今年一季度，阿里自2023年初开启的一系列组织变革才算基本落下帷幕。过去一年半里，在新任集团CEO吴泳铭的带领下，从组织架构到集团战略再到业务定位，阿里几乎都发生了新变化——
以新任集团CEO吴泳铭为核心，阿里正加速推动管理团队的年轻化。吴泳铭曾在内部信中强调，他要在4年内让85后、90后作为主力管理者，刷新业务管理团队。比如2023年末，淘天集团进行了管理层大换血，少壮派走向台前。
阿里也完成了业务的重新梳理，锚定了业务优先级，变得更加聚焦。现在电商和云计算是阿里内部优先级最高的两大核心业务，其他的业务则被定位为“非核心业务”，它们在阿里内部的定位变得尴尬，阿里正在加速寻求资本化处置方案。
阿里同时进一步确立了接下来的战略方向，“用户为先、AI驱动”的战略重心确立下来后，阿里聚焦核心电商业务和云计算业务，正加速发动新变化。
阿里云定下来了“AI驱动、公共云优先”的战略，过去一年里多次降价，同时阿里过去多年里的投资策略也在发生变化，它投资了中国目前最受瞩目的五家大模型初创企业。
淘天集团也在加速“回归淘宝”，它开始向竞争对手学习，发起“百亿补贴”、推出“仅退款”政策等等。
对任何一家公司而言，在短短一年的时间里发生规模如此大、范围如此广、变革如此深的变化，都势必会迎来阵痛。从这一角度而言，吴泳铭可以说稳住了局面。
但仅仅是“稳”，可能还不够，阿里需要尽快重回利润增长通道，尤其是在核心的电商业务上继续证明，自己依然可以在拼多多、抖音的攻势下保持韧性。
这份财报发布后，阿里盘前股价跌5%左右，开盘后跌幅又一度持续扩大至8%左右。
不难发现的是，目前，市场更关心的问题可能是，阿里到底什么时候，才能真正迈过变革阵痛期?
01 淘天的焦虑还未解除
作为阿里核心电商业务的基本盘，一季度，淘宝天猫集团的表现，并不算亮眼。
这集中体现为，淘天集团的营收增速还处于较低水平。一季度，淘天集团来自中国零售商业的收入为882.64亿元，同比增长了3%，再从2024财年来看，这部分的营收也只增加了5%。
中国批发商业倒是维持了不错的增长态势，这部分收入一季度增长了20%，全年增长了15%。但这部分营收占比并不大，一季度在阿里营收中的占比仅为2.23%。
其中，在中国零售商业的营收构成中，淘天集团的客户管理收入，主要来自广告和佣金收入，同比增长了5%。
将时间线拉长，自2021年第四季度以来，淘天集团来自于客户管理的收入整体呈现下滑态势，尤其在2022年，这部分营收在加速下滑，二季度下滑了10%、三季度下滑了7%、四季度下滑了9%。
截至今年一季度，客户管理收入对阿里营收的贡献比例，已经从2020年末的46%，下滑至28.65%。
电商行业投资人陈礼对媒体分析称，阿里这部分收入下滑的原因，是阿里真正的焦虑所在，即付费商家减少，更深层的原因则是，淘系流量的增长困境。
不过客观来看，一季度客户管理营收5%的增长，某种程度上是淘天集团弱复苏的一个体现。事实上整个2024财年，阿里这部分收入也在回暖，全年增长了4%。
在财报中，阿里将回暖的原因概括为，主要由于线上GMV(剔除未支付订单)实现了双位数增长，部分被整体转换率下降所抵销，而整体转换率的同比下降，则主要是由于，来自淘宝商家的线上GMV增加以及引入当前变现率较低的新兴模式所致。
简单来说，淘天的GMV在时隔两年后重新回到了双位数增长，但在“回归淘宝”的大势下，淘宝的GMV超过了天猫，而淘宝商家主要以中小商家为主，且目前的付费商家占比较低。
在这背后，则是淘天集团在极力推动将更多资源用在扶持中小商家的战略转向之下，正面临着短期阵痛，即在短期内，淘宝天猫可能会实现GMV的较快增长，不过会牺牲掉一部分利润。
2015年张勇出任阿里巴巴集团CEO之后，他对中国电商用户的消费判断是消费升级，将重点放在了天猫上，之后很长的一段时间里，淘宝倾斜了大量流量给天猫，以扶持品牌商家崛起。2022年时，淘宝天猫有七成收入来自品牌商家。
不过在马云定调阿里电商应该“回归淘宝”之后，淘宝和天猫的地位转换了过来，反而是淘宝如今获得了更多的资源扶持，中小商家被摆在了更重要的位置上。
一个很直接的例子是，往年的618.为了抬高GMV，淘宝天猫会力推苹果手机等客单价较高的商品，不过去年618.其已经取消了相关补贴，而是围绕手机壳、贴膜等能带来用户活跃的商品做补贴。
4月份，阿里妈妈面向商家尤其是中小商家，推出了新的推广工具“全站推广”，目前处于小规模商家测试阶段。
过去一年里，电商相关的资源也在重新回到淘宝天猫。
今年2月以来，淘特平台上的商家和商品，正加速迁回淘宝，淘宝天猫称，淘特业务会继续发展，同时会增加手淘的全量供给，来服务淘特原有的市场用户;
3月份，1688平台在淘宝开了1688严选淘宝店、1688企业自采天猫店和1688工业行业选天猫店，有阿里内部人士透露，1688近期启动了全面入淘，后续这些1688的淘宝店会整合成一个类似天猫超市的频道，并在淘宝推出1699严选贴牌的源头厂货。
图/淘宝App
在用户侧，淘宝天猫过去一年里也动作不断。去年12月底以来，淘宝先后推出了仅退款、新疆地区包邮服务、先用后付等措施。前段时间，阿里还宣布了将在今年618期间取消预售，以更好地来改进用户消费流程 、保障消费体验。
结合上述来看，过去的一年里，从供给侧到用户侧，淘宝天猫其实都在发力，不过目前看来，这场变革带来的效果还不明显。
而接下来淘天到底能跑出怎样的增长态势，除了自身的变化之外，如何应对拼多多和抖音带来的持续性挑战，也是一个较大难题。
目前，在中国电商业，淘宝天猫只有成交额排在第一位，它的交易用户数不及拼多多、包裹数排在第二位，并正在被抖音电商追赶、它的DAU远不及抖音，也不及拼多多。
02 海外电商还要面临持续亏损
从营收侧来看，阿里国际数字商业集团(AIDC)的收入表现，是阿里旗下子集团中最亮眼的一家。
今年一季度，AIDC收入同比增长了45%至人民币274.48亿元，对阿里巴巴的营收贡献，也同比提升了3.29个百分点至12.37%。
其中，国际零售商业的收入增速更加亮眼，这季度同比大增了56%至222.78亿元。
阿里还在财报中指出，一季度，AIDC旗下零售平台整体订单同比增长了20%，主要由AIDC跨境业务增长尤其是速卖通Choice业务的增长推动。截至今年4月，Choice订单约占速卖通总订单量的70%。
目前，阿里海外的业务版图，主要包括B2B平台阿里巴巴国际站，“全球版淘宝”速卖通以及各类电商平台，比如东南亚的Lazada、土耳其的Trendyol、以及南亚的Daraz等。
其中，速卖通如今的战略地位最为重要。Lzada去年已经开始在裁员减亏，从扩张转向防守，Trendyol在迅速向外扩张，但规模尚小。
不过营收表现亮眼背后，AIDC的亏损情况也较为严峻。今年一季度，AIDC经调整EBITA亏损持续扩大到了40.85亿元，2022年同期为亏损21.71亿元。
对此，AIDC联席董事长和CEO蒋凡在财报电话会中指出，亏损一方面，是因为一季度在新兴市场尤其是中东进行了比较激进的投入;另一方面，速卖通Choice的占比仍在爬升，在商业模式切换的过程中，盈利仍需要时间。
从财报来看，在新兴市场“激进投入”的部分，或更多集中在Trendyol上。一季度Trendyol继续录得了双位数订单增长，在保持土耳其领先电商地位的同时，进一步拓展在海湾地区的跨境业务。该季度Trendyol已经是海湾地区下载量最多的电商App之一。
而商业模式切换所带来的盈利不确定性，则主要集中在速卖通上。
阿里在2023年初推出了Choice，随后又在今年进一步完善，推出了半托管模式——它们如今被视为是最先进的跨境电商模式，能让中国大量内外贸工厂和传统外贸企业快速转型跨境电商，对平台最大的好处在于，一方面可以丰富平台商家和产品组合，提升平台的网络效应，另一方面则有助于凭条扩充品类。
图/阿里巴巴官网
但平台也面临着挑战。蒋凡称，Choice模式有非常明显的规模效应，将继续通过投资把规模做大，进一步提升Choice的渗透率，再追求长期回报。
事实上，相比国内电商业务，如今的AIDC在蒋凡的带领下，明显野心更大，投入也更激进，处于持续用亏损换取规模的阶段。
据晚点LatePost报道，AIDC零售电商板块今年定下了850亿美元-900亿美元的交易额目标，这一板块的两大核心业务速卖通和Lazada去年的交易额共计400亿美元。
为了完成这一目标，今年以来，AIDC明显加大了在海外市场的市场投放、资源扶持等投入。
过去几个月里，速卖通签下了沙特著名球星成为中东地区代言人、在英国联合超模明星启动了全球直播大赛，并拿下了2024年欧洲杯官方赞助商、签下了在韩国市场有较大影响力的演员汤唯成为代言人等等。
速卖通近期还推出了“百亿补贴品牌出海”计划，招商对象为品牌商家以及亚马逊大卖家，以补充Choice的高客单价产品供给。
对此，一位熟悉AIDC的知情人士曾告诉媒体，2023年Temu投放美国超级碗触动了阿里，决策层当时就海外是要进行大规模市场投放有过讨论，但最终决定还是先解决物流时效、售后服务等用户体验提升的问题，再来考虑市场投放。
不过随着Choice占比的不断提升，以及菜鸟撤回在香港的上市申请，并且进一步加大与速卖通的业务协同，AIDC显然认为，目前已经到了需要集中力量来换取规模的时机。
由此可以预见，至少在短期内，AIDC做大营收的同时，也会伴随着亏损的扩大。
但很明显的一点是，尽管AIDC已经是阿里巴巴内部看起来成长空间更大、成长态势更明显的集团，但与同样在海外市场厮杀的拼多多对比，也落了下风。
图/申万宏源证券
拼多多去年四季度的交易服务收入同比增长了357%，全年同比增长了241%，这部分收入的提升，很大程度上要归功于Temu。根据汇丰银行的估算，Temu在2023年对拼多多集团总收入的贡献为23%，2024年这一数字有望至43%，2025年则将超过50%。
长远来看，对阿里巴巴而言，其在核心电商业务上遇到的挑战只会更多。
在国内的存量电商市场，比起更年轻、包袱更轻的拼多多和抖音等竞争对手，阿里需要持续面对增速放缓的难题;在国外增量电商市场中，比起更凶猛、增长潜力释放更明显的Temu等对手，阿里也需要拿出来更好的表现。
更难的是，在国内电商和海外电商同时承压的情况下，阿里也需要想办法改善盈利状况，以重新赢得资本市场的信任。
