机构：华创证券
研究员：黄麟/盛炜
事项：
公司发布2024 年业绩预告。公司预计2024 年实现归母净利润29.0~31.0 亿元，同比+61.9%~+73.1%；预计2024Q4 实现归母净利润6.6~8.6 亿元，同比+196.5%~+286.3%，环比-34.2%~-14.3%。公司预计2024 年实现扣非归母净利润27.1~29.1 亿元，同比+46.4%~+57.2%；预计2024Q4 实现扣非归母净利润6.31~8.31 亿元，同比+331.3%~+468.0%，环比-31.5%~-9.8%。
评论：
新兴市场先发优势明显，全年业绩实现高增。海外光储市场需求的区域性特点明显，亚非拉区域电力短缺对可并离网切换的户用储能产品需求旺盛，欧洲市场更侧重经济性。公司深入调研不同市场的产品需求，研发团队根据区域特点快速调整技术方案，改进产品设计，销售团队迅速跟进市场推广，提前布局具有潜力的海外市场，充分享受新兴市场的先发优势，带动全年业绩高增。
四季度储能逆变器出货预计环降。预计10-11 月出货整体偏淡，主要系巴基斯坦及印度地区雨季影响，同时欧洲需求相对疲软。随着雨季结束，巴基斯坦需求恢复正常；美国降息周期叠加库存去化，订单向好，12 月出货预计环比有所改善。
公司发展趋势向好，电池包以及工商储发展潜力较大。展望2025 年需求预计保持稳定增长，随着海外降息，预计欧洲、美国需求将有所恢复；中东、东南亚、非洲等新兴市场预计实现高速增长。公司储能电池包渠道与逆变器渠道深度整合，搭配逆变器同时销售，渠道复用带动出货高增。除户用场景外，公司工商业产品也在持续放量，随着各国政策支持力度加大，未来有望实现高增。
布局海外产能，进一步开拓国际市场。2024 年12 月，公司公告称拟在马来西亚设立全资子公司德业马来西亚公司，并投资建设生产基地。随着公司下游渠道全面铺开，布局海外产能有助于市场开拓，同时可以更加灵活应对风险。
投资建议：公司稳扎稳打，产品布局逐渐完善，渠道优势明显。随着欧美市场修复，新兴市场爆发，公司业绩有望持续增长。基于业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 归母净利润分别为30.00/40.02/50.49 亿元（前值31.94/40.02/50.49 亿元），当前市值对应PE 分别为19/14/11 倍。参考可比公司估值，给予2025 年18x PE，对应目标价111.63 元，维持“推荐”评级。
风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。
（：贺
