特朗普鼓励油气增产，但加税考虑或将提高原油进口成本。本周特朗普就职美国总统并发表就职演讲，其中多项行政令涉及能源领域，包括鼓励油气增产、撤回风电租赁权、考虑取消电动汽车补贴、高效率审批许可释放能源优势、尽快重新审查批准液化天然气出口项目的申请等。此外，特朗普考虑2 月1 日起对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，据EIA 数据，2024 年10 月美国进口原油636 万桶/日，其中，来自于加拿大/墨西哥的进口为398/38 万桶/日、占比63%/6%，从两国进口的到岸均价为66 美元/桶，因此，若关税政策落地，美国从两国的原油进口成本将提高17 美元/桶。随着特朗普上任，俄罗斯受制裁带来的油价高涨情绪有所回落，尽管特朗普鼓励增产，但一方面，增产变现仍需要时间；另一方面，加收关税可能也会推高美国的能源成本，因此，我们预计，油价或仍将维持高位。 美元指数下降；油价下跌；东北亚LNG 到岸价格上涨。截至1 月24 日，美元指数收于107.49，周环比-1.93 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为78.50 美元/桶，周环比-2.83%；WTI 期货结算价为74.66 美元/桶，周环比-4.13%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为4.01 美元/百万英热单位，周环比+2.40%；亨利港/纽约天然气现货价格为3.84/7.04 美元/百万英热单位，周环比-10.29%/+52.71%；东北亚LNG 到岸价格为13.95 美元/百万英热，周环比+2.44%。 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至1 月17 日，1）原油：美国原油产量1348 万桶/日，周环比持平。2）成品油：美国炼油厂日加工量为1552万桶/日，周环比-113 万桶/日；炼厂开工率85.9%，周环比-5.7pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量为924/172/471 万桶/日，周环比-4/-10/-47 万桶/日。 美国原油库存下降，汽油库存上升。截至1 月17 日，1）原油：美国战略原油储备为39457 万桶，周环比+25 万桶；商业原油库存41166 万桶，周环比-102 万桶。2 ） 成品油： 车用汽油/ 航空煤油/ 馏分燃料油库存分别为24590/4379/12895 万桶，周环比+233/+9/-307 万桶。 涤纶长丝价差扩大。截至1 月24 日，乙烯/丙烯/甲苯和石脑油价差为153/198/57 美元/吨，较上周变化+9.29%/+7.03%/+29.89%；FDY/POY/DTY价差为1843/1418/2643 元/吨，变化+12.59%/+17.00%/+8.45%。 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油、抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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