趣头条在2018年3月完成2亿美元B轮融资，估值16亿美元。当时腾讯投入了1.05亿美元，成为第一大机构股东。在趣头条IPO时，腾讯占股7.8%。如今，趣头条市值为11亿美元，已经跌破B轮融资估值，腾讯在趣头条上的投资出现账面亏损。
蔚来汽车在IPO之前，腾讯曾多次加码投资，在腾讯领投的D轮融资中，蔚来汽车估值50亿美元。上市后随着股价下跌，如今其市值已缩水至不足30亿美元。
这15家公司中，同时投资了两家的机构包括贝塔斯曼、君联资本、曼图资本，具体来说，贝塔斯曼投资了蘑菇街、团车，君联资本投资了优信、如涵，曼图资本投资了品钛、极光大数据。
投资了网红电商如涵的还有阿里巴巴。这家公司在赴美上市前，曾在新三板挂牌，阿里出资3亿元认购了9.58%的股份，如涵估值31.32亿元。随后如涵从新三板摘牌，转向美股，但因为持续亏损、高度依赖核心网红等原因，股价迅速跳水，市值缩水至2.85亿美元。目前，阿里持有如涵7.52%的股份，价值折算为1.48亿元人民币。相比3亿元的投资款，阿里在如涵这笔投资上亏损惨重。
华平投资是优信的重要投资方，B轮领投，D轮参投。在这两轮融资中，优信共筹集了6.6亿美元资金。在优信IPO之前，华平投资凭借14.1%的占股成为第一大机构股东。优信上市后股价遇冷，从9美元的发行价一路跌至2.2美元，市值不及B轮和D轮融资总额。
显然，华平投资没能在优信身上再造神州租车时代的资本盛宴。神州租车上市后，华平投资在股价上涨后，通过减持套现3.96亿美元，减去投资本金，华平投资净赚3.6亿美元。但这种高投资回报，是建立在股价持续上涨的基础上。当优信的股价持续低迷，华平投资想再赚取高额投资回报难上加难。
另一方面，也有投资机构获得超额投资回报。在12家股价上涨的公司中，腾讯投资了6家，其中拼多多、同程艺龙、腾讯音乐三家公司，腾讯都是第一大机构股东。相比之下，腾讯投中股价上涨公司的命中率更高。
03、投资者被套，上市公司退潮
2019年已经过半，从2018年兴起的这一波集体上市潮，终于到了开始退潮的时刻。融资困难、估值倒挂、急于出手，参与这场资本游戏的玩家们，在新经济公司整体股价下行的趋势中，变得焦虑不安。
“一级市场的估值比二级市场估值高，出现倒挂现象，代表了一级市场缺乏好标的，或是代表公司的原始股东或投资者在一级市场融资困难，在急于融资的情况下，以低估值在二级市场出售。”朱泉星说。
破发成为这一波新经济公司IPO的关键词，股价下跌和市值蒸发，则成为这些公司IPO后的常态。
首先受到影响的是早期的风险投资机构。对于它们而言，如果在IPO前没有退出，当项目进入二级市场，退出回报将取决于公司股价涨跌幅度。问题在于，风险资本推高了项目的估值，二级市场很难消化。
朱泉星认为，一般企业老板以为一级市场投资者的定价不会错，但一级市场投资者定价出错的情形确实存在，二级市场投资者盲目在高股价时追买股票，也一样会被割韮菜。“估值错配不在二级市场，而是错配在一级市场投资者盲目去高价追加投资。”
这同样会影响二级市场的投资情绪。参与新经济公司IPO认购、高位买进股票的投资人，在股价下跌过半时，就会导致所持市值大幅缩水，损失惨重。负面情绪在二级市场传导开来，导致资本愈发谨慎。
“如果项目能一直融资，估值一直涨，IPO后股价也一直涨，那所有参与游戏的玩家都有得赚。但这是不现实的，资产终归要回归真实价值，需要有人买单。”一家投资机构的投资经理告诉记者。
2019年以来，互联网创投领域的投资热度开始减退，面临监管风险的电子烟，成为今年最大的投资风口。上述投资经理向记者称，投资机构都在寻找好项目，但问题是互联网的创业机会已经不多了。
朱泉星认为，一级市场不透明，容易高价投资，导致被骗。二级市场太感性，容易被大市气氛迷倒，同样也会被骗。“如果被套住，也就只能等，或是做股票抵押貸款。但如果每天交易量不高，其实根本退不出。”
另一个不容忽视的因素是，参与新经济公司上市的大投行们，日子也不太好过。
某大型承销商内部人士向记者透露，德国最大银行德意志银行，正计划在全球裁掉2万个岗位，其中投资银行部被裁数量最多。日本最大投行野村控股，也在大幅收缩海外业务，缩减投资银行职位。“投行是经济的预先风向指标，现在大投行也难做。”该内部人士称。
闭着眼睛拿融资、高估值敲钟上市、轻轻松松割韭菜的时代，看来真的一去不复返了。
