科技界一桩轰动的收购案，正在疾风骤雨的环境里向前推进。距离收购发起已时隔半年，作价687亿美元的微软收购动视暴雪案，将在本月收到关键的政府监管审核结果。然而在8月1日，动视暴雪发布了三年来“最差业绩”，令人发问：科技收购还是一桩好生意吗?
这是2022年迄今为止，科技界最“昂贵”的一起收购案，但2022年对科技收并购不太友好。在前七个月里，同行收购受挫、监管升级等多种因素给科技收购降温。针对于此，市场观察人士向记者表示，科技投资是企业“把握未来”的重要举措，但眼下需要多为监管费些心力。
惨淡季报削减价值评估
动视暴雪真的价值687亿美元吗?自从微软在今年1月18日宣布纯现金收购这家游戏公司以来，市场上一直不乏怀疑的声音。美国当地时间8月1日，动视暴雪公布了2022财年第二季度财报，进一步削减了市场对它的价值评估。
财报显示，动视暴雪第二季度期内总收入为16.44亿美元，按年下滑28%;净利润为2.8亿美元，按年大幅下降68%。如果按照滚动市盈率的方法计算，动视暴雪的价值会较1月的评估有所下滑。
这也是动视暴雪过去11个季度以来的“最差业绩”。在过去三年里，动视暴雪的最高季度收入为24.1亿美元，最高季度净利润为8.76亿美元。由此可见，当今年1月微软宣布发起收购时，是基于一套漂亮得多的三年账本。
为何二季度销售如此惨淡?该公司解释称，玩游戏的人变少了。报告期内，月活用户(MAU)下降至3.61亿，是11个季度以来的低谷，而此前在2021年第一季度的MAU曾高达4.35亿。
作为全球龙头的游戏内容开发商，动视暴雪的数据足以反映市场行情。动视暴雪的MAU下滑并非特例，而是整个游戏市场在今年上半年都表现得比较低迷。市场分析，上半年在通胀的影响下，消费者们率先削减了游戏这样的非必要性支出。
除此以外，还有至少三大原因压制了游戏消费。第一是游戏机供应紧张，这主要由芯片短缺造成;第二是由于消费者的出门活动增加，因此“宅家”游戏时间变少;第三，今年的大热门游戏资源有些干枯。分析公司NPD Group在7月称，预计仅美国的电子游戏支出将在2022年同比下降8.7%。
为了应对消费者的“离场”，动视暴雪正计划在今年下半年增加重磅产品发布，包括《使命召唤》《魔兽世界》的续作，并打算在2023年发行新的《守望先锋》。
动视暴雪总部位于美国加州圣塔莫妮卡，前身为动视公司，在2008年收购了暴雪母公司Vivendi，又在2015年收购了以开发《Candy Crash》知名的King游戏公司。
通过收购，动视暴雪坐拥多部“王牌”游戏，在面对微软的来洽时，更是显得气定神闲。今年上半年，微软、Meta、苹果、谷歌等在内的多家科技巨头都宣布将在某种程度上“冻结招聘”，以做好“开源节流”。但动视暴雪依然“出手大方”，该公司首席执行官Bobby Kotick对外宣称，截至二季度末，动视暴雪的开发团队人数不减反升，已经按年增长25%，这足见动视暴雪激进扩张的一面。
另一让Bobby Kotick“安心”的因素，是动视暴雪健康的财务状况。截至2022财年二季度末，该公司账上的现金及现金等价物高达104.83亿美元，而净资产则在过去12个季度里持续增长，在二季度末达到182.5亿美元。
换言之，尽管二季度的业绩出现了下滑，但这家电子游戏龙头仍是毋庸置疑的一头“现金牛”。微软将会和动视暴雪讨价还价吗?在微软提出这种可能之前，Bobby Kotick在8月1日放言道，希望尽快和微软完成交易，他强调，这将是一笔“每股95美元的全现金交易”，似乎在喊话微软“不要削价”。
微软的收购野心
成立于1975年、迄今已47岁的微软，在历史上收购无数。尽管如此，动视暴雪收购案仍创造内部纪录，作价高达687亿美元。按照8月1日收盘价计算，微软是美股上仅次于苹果、市值超过2万亿美元的第二大公司，它的这笔“重金投注”意欲为何?
不得不回顾该公司在1月18日的表态。当时，微软董事长兼首席执行官Satya Nadella称：“游戏是当今所有平台娱乐中最有活力和最令人兴奋的类别，将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用。”他还表示，微软正在对世界一流的内容、社区和云进行深入投资，以开创一个游戏新时代。
和动视暴雪相比，微软自身的业务显然要稳健许多。该公司在7月26日公布的截至6月底最新季报显示，二季度总收入为518.7亿美元、按年增长12%，净利润为167.4亿美元、按年增长2%。换言之，拥有多元业务的微软，令自己成功地在低迷宏观环境中保持了继续超历史水平扩张的态势。
微软在47年历史里，曾经一再向新领域进发，从电脑桌面办公软件到消费电子硬件，如今也在云服务、元宇宙头显上做得风生水起。尤其在“元宇宙”这个新兴概念上，微软和改名为Meta的Facebook形成了强烈的市场竞争，大有剑拔弩张之势。
在“元宇宙”领域里，Meta和微软在多条业务上“狭路相逢”。在虚拟化视频会议软件上，Meta大力开发Horizon Workrooms、拉拢Zoom，微软则大力开发Teams和Mesh;在头戴显示设备上，Meta将旗舰产品Oculus Quest 2的价格降低至299美元，在全球大卖1000万台，而微软的Hololens则一直保持着性能最佳的美誉。
如今，Meta的元宇宙路径不断曝光，该公司也十分看重游戏业务，将之纳入“元宇宙”建设。在掌握了内容生产后，这家公司将更容易地销售相应的头戴显示设备硬件。
历史图谱清晰地显示，在47年历史里从未落后于时代浪潮的微软，希望通过完成史上最大一笔收购，向元宇宙和游戏的未来再进一步。
疾风骤雨笼罩科技并购
这笔天价收购里，微软和动视暴雪都抱有极大的期望，但2022年的风雨似乎比它们想象中更多。自从在年初宣布了收购方案以来，政府监管成为了主要“拦路虎”。面对阻拦，行业是否需对科技收购“望而却步”?又该拿出怎样的应对措施呢?
眼下，微软正与各大有关政府机构周旋，甚至不得不通过自我贬低的方式，避免树大招风式的阻碍。8月1日，微软向新西兰监管机构提交的文件被曝光。在文件里，微软称动视暴雪的产品“没有什么特别之处”，也不是“非有不可”的游戏。这样的措辞，显然不会在任何一则广告中出现。
棘手的是，在这个8月里，微软也在等待美国联邦贸易委员会(FTC)的收购批准。近年来，FTC频频提出防范科技大公司垄断的议题，不少监管岗位上的政客都虎视眈眈地盯着微软这样的大公司，唯恐“巨人”变得“更巨”。
在7月中旬，微软向外透露，已经回应了FTC反垄断审查的第二项要求，相信在30天的审查期结束之时会收到结果。除此以外，英国竞争和市场管理局也于7月初启动了对这笔交易的调查，预计将在9月初取得调查结果。
对全球科技并购具有深入参与的律师事务所向记者分析了2022年以来的科技并购行情。律师事务所贝克·麦坚时此前统计，2021年，科技并购如火如荼，无论从价值或数量上，都创造了历史纪录。按成交价值计算，2021年的全球科技并购按年增长71%，达到1.1万亿美元，占据全球并购市场规模的20%。
不过进入2022年以来，科技并购变得谨慎了许多。8月2日，奋迅·贝克麦坚时(自贸试验区)联营办公室私募股权业务部主管张宏向记者介绍，目前欧洲、亚洲、北美主要国家和地区，都加强了对科技并购的审查。“监管者加强了外资审查的管控、对数据合规和当地用户隐私保护的关注和重视。”他称。
今年2月，轰动一时的英伟达收购Arm案，也以失败结局告终，其中最主要的阻拦就是多国监管。为此，英伟达还不得不向Arm赔偿了高达12.5亿美元的“分手费”。
从期待满满到黯然退场，科技公司显然需要避免做更多的“无用功”。“考虑到当前各国政府监管的主要趋势，建议科技企业在交易更早阶段进行必要的监管要求分析，判断相关交易能否顺利落地实施。”张宏向记者表示。
尽管收购需要增加几分谨慎，但科技收购魅力犹在。贝克·麦坚时亚太知识产权和技术业务部主席刘芳君则向记者表示，持续进行科技收购是公司“拥抱未来”的必要举措。“科技领域获得的投资能够改变公司业务运营的规模和性质，助其拓展新的垂直领域并始终保持竞争力，成为能够经受未来考验同时更专注可持续发展的企业。”刘芳君称。
