连日来，由于遭遇多家投资机构大幅减持，美图公司(01357.HK)被资本市场热议。在遭遇连续减持后，美图公司的股价却出现上升趋势，这样的现象多少有些让人匪夷所思。
从2013年到2016年6月底，美图公司累计亏损超过62亿港元。而2016年12月15日，美图公司却成功登陆香港资本市场实现上市。截至目前，美图公司依然是持续亏损的状态。依靠美图秀秀而突然崛起的美图公司，虽已登陆资本市场，但却被业界戏称为“不赚钱的生意”。而对此，美图公司董事长蔡文胜表述最多的反驳则是“99%的人没看懂美图目前的价值。”
8月24日，美图公司即将发布2017年中期业绩，不知其业绩是否会有所改观?
手机业务支撑互联网估值
根据香港联交所披露的消息，美图公司最近的一笔机构投资人减持发生在7月25日，IDG资本减持套现4.25亿港元。此外，今年解禁期后，美图出现三次大手笔减持，分别是创新工场套现5.61亿港元;老虎环球基金套现34亿港元;启明创投套现18.02亿港元。上述4家机构累计减持美图股票7.28亿股，套现超过61亿港元。而此前，蔡文胜之子蔡荣家同样大幅减持公司股票。
而这样的局面似乎对美图公司即将披露的中报蒙上一层阴影，为何投资者的退出步调如此一致?美图公司回复记者称，公司不评论投资者的个别决定，但作为投资者有权利和自由购买和售出任何上市公司流通的股票。而一位投资机构人士对记者表示，投资机构连续减持或许与公司长期亏损及盈利短板不无关联。
2016年财报显示，美图公司年内总收益15.786亿港元，年内亏损净额62.6亿港元，其中涵盖互联网服务及其他分部及智能硬件分部业绩。
美图公司究竟是一家互联网公司还是手机制造商?对此，美图公司回应记者称，美图公司是一家移动互联网公司，智能硬件是美图第一次商业化的尝试。美图上市之后不断拓宽变现渠道，目前美图还在在线广告、互联网增值服务等非智能硬件领域进行探索。从2016年的财报数据看，美图在此方面进步显著，在完成广告业务重组后，美图广告收益获得大幅增加。而记者通过梳理发现，美图公司作为互联网公司，其90%以上业绩却是由手机业务贡献的，而互联网服务及其他部分的收益为1.047亿港元，还不到整体收益的百分之一。
据市场调研机构Counterpoint公布的报告显示，今年第二季度华为、OPPO、vivo、小米排在中国市场的前四位，这四家厂商的市场份额合计占据了中国市场的69%，美图手机的竞争并没有太大的优势。业内人士告诉记者，“小而美“的品牌特点是销量不大，但有独特的用户群，每年能销售十几万至几十万部不等，盈利相对也不错。此前，曾有业内人士建议OPPO并购美图手机业务，但彼时美图手机市值溢价太高。
据2016财报显示，美图手机业务收入为14.74亿港元，而截至记者发稿前美图公司的市值为476亿港元。一位业内人士告诉记者，这样的收益根本无法支撑其市值。美图公司称自己是互联网公司，其盈利却是依靠手机业务支撑，但其公司的估值却是按互联网企业估值而计算的。此前，国信证券分析师王学恒曾表示，在买家看来，一些独角兽完全不值这样的高价，高估值一定跟未来的预期或者现在的高增长有关。
不确定的“转化率”
相关数据显示，美图产品全球覆盖移动设备数超10亿台，月活用户超过4.5亿，2017年1月甚至达到5.2亿的历史新高。如此大的月活用户数量，却依旧没有给美图带来盈利。
如果说美图手机背后的优势是其庞大的粉丝群，但目前还未能看到相应的“转化成果”。从2013年-2016年，美图手机累计销量仅为144.16万台，与美图积累的大量用户相比，这样的转化率极低。对此，美图公司回应称，智能手机基本不依靠美图的海量流量，更多是依靠现有社交平台的营销及自发性口碑传播。
而不久前蔡文胜曾表示，美图手机不是美图公司的重点，而是一个尝试。电商、社交、广告我们都会尝试，最终会找到美图自己的基因，这需要时间。上述业内人士对记者感慨，美图公司成立至今已9年时间，9年时间都未能找到属于公司自己的核心基因。
相关数据显示，2016年美图影像应用处理逾680亿张照片，但美图的系列产品都属于图片处理的工具型应用，工具型应用一直存在盈利方式困难的局面。不久前，美图CFO颜劲良曾表示，工具与工具是不同的，一些工具使用完之后很难延伸。但美图的工具有两个特征，用户会产生内容，具有社交属性。而上述业内人士对记者表示，互联网已历经多年发展，并非每家互联网企业的用户应用都能找到合适的盈利模式，有用户并不代表能转化成为盈利模式。
易观智库新媒体研究总监庞亿明曾表示，美图的系列产品都属于图片处理的工具型应用，工具型应用一直存在盈利方式困难。像美图秀秀这类的移动工具应用，受限于手机屏幕及没有很好的广告位，如投放广告的模式不够好，很容易影响用户的使用体验。此外，在国内依靠用户付费的路始终很难走通，用户已经养成免费使用的惯性。图片处理应用市场的竞争相当激烈，用户忠诚度并不高，一旦收费将影响使用。
目前，美图正在不断扩张的关于“美”的生态链，先后投资了亮风台、echo回声音乐、视觉科技等，主要围绕图片视觉、年轻用户等，关于美的产业都有所涉猎。但目前，这样的生态链似乎还未能给美图带来相应的业绩提升及回报。对此，美图公司对记者表示，美图投资或收购的公司业务都是具有协同性的业务。这些投资大部分为早期投资，不会产生可观收益及利润。同时，这些投资也难以在早期阶段确定是否成功。
