说好港股美股都信奉的价值投资呢?
51信用卡营收和净利润都增长了50%左右，股价却遭遇腰斩;阿里影业中期业绩亏损收窄大利好之下，股价也没有立刻给出积极反馈。腾讯从四百多跌下来，但能说它的价值也减半了吗?
再比如三季报净收入超预期，增速继续环比回升的网易，却受制于“游戏”整体行业下行的错觉，今年以来的股价表现也是不如人意。
证券分析之父格雷厄姆说：“价值投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。”如今看来，恐怕没人几个人听他的话。
腾讯也好、网易也罢，这些增长中的巨无霸都在迎接一个尴尬的时刻——一架高速疾驰的飞机，在空中完成添加甚至更换新引擎的工作，本就需要更多的鼓励，但在前期的耕作阶段以及业务的多元化阶段，估值方法、舆论反应却往往滞后。
这就需要及时地、精细地重新审视企业，对其价值进行重估。
PB的局限
网易的价值重估要先从最显然的估值方法说起。
企业价值本质上是未来现金流的折现，对于投资者来说，最重要的估值参考会体现在以下三个方面：
第一，核心数据，表现是否超预期。华尔街投行一般在公司发布财报前都会对美股股票进行评级，对于一家公司的核心数据进行预期。而预期的数据主要包括收入同比增长率、营业利润/亏损率、主要业务收入增长率等等，对于亏损的企业，还要看营业亏损及净亏损是否收窄。
第二，对于一直在烧钱，没有进行大规模货币化(Monetization)尝试的企业，则要看是否在近期会开始货币化，货币化手段是否成熟以及多元化。比如，以前微博还在大规模烧钱圈粉时期，每次只要发完财报，在开电话会议时，曹国伟都会提到近期货币化，华尔街分析师也都会问类似货币化问题。
第三，对标行业龙头，看行业龙头的整体市场表现，这家公司在成长上是否可以长成行业龙头。
但网易目前的估值，以上三点都没有完全的考量。而网易的两条曲线暴露了问题所在。
第一条线是网易的市值，第二条线是市净率(P/B ratio)。显然，网易的市值在过去一年里，与其市净率曲线保持高度的一致，呈现出一个持续下行的趋势。
市净率是用公司整体的市值除以净资产水平得出的。诡异的地方就在这里——网易在过去一年里，每个季度都实现盈利，其净资产水平持续升高，但市净率以及整体公司估值却在持续下降。
这就说明，整个市场投资者，对于网易的整体估值，越来越依赖于参考其历史以及现阶段盈利能力，而对于公司目前业务的多元化以及未来实现盈利空间，没有给出足够大的价值空间。
白话一点可能更容易理解：
假如你过去3年每年挣50元，花20元，每年存下30元，到了第三年末你的账面就有了90元。而资本市场认为你值300元，因为你有持续的盈利能力。这时候你的PB就是300/90=3.33，你的市场价值比你的账面价值值钱。
但是随着时间的推移，由于你每年只能存30元，没什么长进，所以市场觉得你的价值没有那么高了，到了下一年即使你账面已经存了90+30=120元了，资本市场反而觉得你只值270了，市净率降低到270/120=2.25倍。
你看，这就是问题，资本市场只用你历史上挣钱的能力去评估你，他们只看到了你每年挣30元。但他们没有看到的是，你以前只干一件买卖，但现在干了十件买卖。赚钱的还在赚钱，即使有的买卖需要投入和成本而暂时亏损，也没有拖累整体。等到哪天你其他的买卖也赚钱了你一年就能从存30元暴涨到存300元了
因此，一般来说，用PB进行估值比较适合重资产的行业，或者说公司的营收和利润很大程度上依赖于资产，最典型的就是银行，资产和负债直接就是钱。例如中国平安同时经营寿险和商业银行业务，其中的商业银行就适用PB。
处于成熟期阶段的行业或公司也比较适合用PB进行估值，因为这个阶段公司的资产估价会较为准确，比如钢铁行业，产业非常成熟，基本上根据其资产数就能估算出产量。
相反，靠人和品牌价值的公司就不太适用于PB，比如咨询公司，有形资产就是桌子椅子和电脑。一些重度依赖研发的企业也不太适用，投入的研发资金是算在了账面资产中的，但是其产出值就比较难估计了，可能一个水花都没有，也可能一下放了个卫星，所以一些高科技行业，比如互联网公司的PB都较高，此时用PB估值也就不太准确。
