依赖“人”的“大号作坊”
如果说这些都只是“表皮”，那么泡泡玛特更深层的隐患是：这是一家高度依赖“个人经验、眼界、能力”的公司。和很多“创意型”文化、艺术、潮流公司一样，“人”是公司最关键的竞争力，也最容易成为公司的“阿喀硫斯之踵”
泡泡玛特的核心资源是设计师以及挖掘设计师、帮助设计师开发产品的IP部门。虽然有一整套评估体系，但很多环节无法量化。
“潮玩本质上是艺术，这种东西说白了依靠经验、直觉。”一位在泡泡玛特工作多年的IP开发人士告诉记者，泡泡玛特的核心生产模式，很难通过一套“系统”或者“工程”去解决。“比如你挖掘设计师，你可以把几百种数据维度纳入考量，但说实话很多时候一个设计师的作品能不能火，有时是玄学。”
真实的泡泡玛特更像是一个超大号的“手工作坊”：它依靠人的经验、眼界挖掘设计师，凭借设计师的灵感和天赋创作IP，通过IP部门的经验预估生产，以手工生产为主要模式，最终通过门店店长和店员讲货、卖货完成触达。
“它很难标准化。”一位早期参与过泡泡玛特项目的投资人向记者表示，在日本和美国，类似的公司往往需要更长的时间去完成“初创、成长、崛起”过程，一些公司甚至用50年乃至一个世纪逐渐做大，“当你无法标准化时，通过漫长时间积累经验、资源、行业影响力、用户黏性至关重要，但资本市场留给泡泡玛特的成长时间太短了。”
在高度依赖“人”的泡泡玛特中，核心人物、骨干人物承担的工作量极大，甚至在一些关键环节，这些人物很难被“简单复制或替代”。比如，直到今天王宁依然要参与每周二泡泡玛特的“过品会”——所有新品要在会上展示，并最终定夺“命运”。按照泡泡玛特的公司架构，王宁原本并不需要参与此会，但业务线依然会请他参加，理由是：“在公司内，王宁看品的能力无法被取代。”
“人总是充满不确定性的。能力强、效率高，相关业务就好一些;同一个人状态好的时候，和状态低迷时，产能迥异。”有泡泡玛特的内部人士告诉记者，同一位设计师同一IP的不同系列，在市场销量上可能会有天壤之别。“我们的设计师，需要持续创作，每一年都设计新品，坦白讲再伟大的画家、音乐家也不能确保每一次都是佳作。以及，被挖掘的新设计师，有的初期强劲，后期疲软;有的需要较长的培养周期才能贡献佳作，但公司是有销量考核指标的。”
一个关键问题是：随着泡泡玛特上市，“财务业绩”压力倒逼下，销量考核指标在新项目中的评估权重逐渐变高。
有知情人士告诉记者，在一些新IP和新系列立项时，相关部门会预估市场销量。而这些“销量指标”将会深度影响新项目的命运——对于那些预期不能立刻赚大钱的项目，泡泡玛特会更为审慎。
但引发的更深层次问题是，有时候“潮流”并不是“立刻变现”而是“未来变现”。一位资深消费分析师描述了国外顶级玩具公司的理念：“很多日本和美国的顶级玩具、创意类公司采用15%原则——预留15%的资源，投入到那些不赚钱、甚至短期内亏损的项目里。人的经验、直觉，很多时候是滞后的，真正的潮流其实是超越经验和直觉的。”(记者注：据知情人士透露，眼下泡泡玛特正在把资源集中于头部和潜力腰部IP，对一些尾部IP逐渐优化，与此同时泡泡玛特开始把资源投向一些设计风格跟主IP差异明显的项目中)
一个恶性的结果是，在销量导向模式下，潮玩公司往往会沉浸于“舒适区”——比如当盲盒赚钱时，大量资源持续投入到盲盒产品中，对正在赚钱的IP倾注更多的资源，对已经被市场证明过的设计师匹配更高待遇。
“它会透支未来。”上述分析人士认为，由于潮玩是非常典型的“非生活必需品”，它更需要不断找到新的增长曲线，“其实更适合泡泡玛特参照的，可能是3M这样的公司——它没有什么边界，只有无限的创意，以及它总能找到新的增长曲线。”
泡泡玛特看到了“沉浸在舒适区”的潜在隐患。2021年，泡泡玛特开始把一部分资源投向全新的领域，甚至把一些新工作室“搬离总部”——这些新工作室不再采用泡泡玛特公司内既有的部分制度、OKR体系、新品评估模式。
“泡泡玛特做了一个链条。我们所有人都是链条的一环，然后同一时间大家所有的工作都在力推同一个IP、同一个产品。这是过去泡泡玛特的成功方式，它的效率很高。但想在这样的链条里插入一些新业务时，会遇到一些难点，因为既有链条的齿轮咬合度很紧。但我们需要链条之外的东西，比如乐园、比如共鸣等其他工作室。我们2021年开始逐渐明白这个逻辑。”司德说。
眼下，摆在泡泡玛特面前的是“元气尚未恢复”的2022年。如何在未来4个月时间里提振业绩和股价，将是市场最为关注的问题。它尚未到绝路，但若想重塑人们的期待，需要提速长大。
这毕竟还是一家年轻的公司：在泡泡玛特30余位总监及总监以上管理者(含高管)中，总共有5位70后、近30位80后。而泡泡玛特的项目负责人、一线执行骨干多以90后为主，而在完成今夏扩招后，95后、00后在泡泡玛特一线员工中的比重继续扩大。
2021年，王宁给泡泡玛特员工增加了一个“全员福利”：所有员工可以在每个月获得一款新品盲盒。据说这些盲盒中含有价值不菲的新品隐藏款。有内部人士透露，每当“月度抽盲盒”活动开始后，这些年轻的泡泡玛特员工便兴奋异常，摩拳擦掌。
于是乎，在这个瞬间，大家也就“忘却股价，对公司再次充满信心了。”
