2025年年度策略核心投资观点 2025年我们重点看好：1）边际强化或者预期边际改善的细分方向，如人形机器人、工程机械、3C设备（含3D打印）、油服设备、通用设备、工业气体等；2）重点配置意义板块：出口链、船舶、轨交、核电等板块。 3C设备（含3D打印）：AIPC、AI手机等有望率先在C端放量，带动新一轮消费者设备换新热潮，并有望向B端持续渗透。AI+设备将带来新的产线需求，也将带来组装、检测方式的升级迭代，3C设备企业将受益于设备更新周期带来的产线建设及升级需求。3D打印钛合金材料在3C市场崭露头角。 我们认为，未来随着3D打印技术的成熟，以及3C行业钛合金零部件进一步规模化，产品生产效率、良率、成本等有望进一步优化，助力产业链降本，推动3D打印在3C行业进一步渗透。建议关注：赛腾股份（果链设备+半导体设备双向受益，估值性价比高）。关注组装设备（博众精工、快克智能等）、检测设备（燕麦科技、荣旗科技、科瑞技术、杰普特、天准科技等）；3D打印零部件（华曙高科、铂力特、金太阳等）。 人形机器人：随着人工智能技术的快速发展，人形机器人成为未来发展的新赛道，将深刻变革人类的生产生活方式，重塑全球产业发展格局。特斯拉目前进入量产落地预期中，特斯拉年底可能冻结方案及发包有望带来供应商范围收敛聚焦；而华为则处于0-1阶段，带来新投资机遇。英伟达、特斯拉、华为等巨头入局，技术迭代，叠加政策支持，2025年有望成为量产元年。建议关注：整机：优必选、景业智能等；腱绳：大业股份等；电子皮肤/触觉：汉威科技等；灵巧手：兆威机电、鸣志电器等；传感器：安培龙、柯力传感、华依科技、东华测试等；供应商：三花智控、拓普集团等；电机：步科股份、伟创电气、江苏雷利等；丝杠：贝斯特、北特科技、鼎智科技、新剑传动等；减速器：中大力德、斯菱股份、绿的谐波、双环传动等；机器视觉：舜宇光学、奥比中光、奥普特、凌云光。 油服设备：随着油气上游资本开支持续增长，我们预计全球油服及相关设备行业将保持较高的景气度。非常规油气开发持续发力，“十四五”期间，预计中国石油非常规原油与天然气产量分别比“十三五”末增长2倍和3倍。建议关注在非常规油气设备，尤其是电驱压裂设备领域技术领先的企业。 此外，根据IEA测算，来自中东、亚洲地区的国家石油公司贡献了2023、2024年油气上游资本开支的绝大部分增量，中东、亚洲地区NOCs成为资本开支提升主要动力，建议关注在中东、亚洲重点地区有业务布局的油服设备企业建议关注：杰瑞股份、博迈科、迪威尔、德石股份、石化机械等。 工程机械：行业深度调整第四年，工程机械行业筑底有望复苏、企业营收业绩边际企稳。随着存量市场+增量市场+海外市场三方面的发力，预期在2025年行业窄幅波动，国内企稳，海外整体出口增速企稳，缓慢复苏值得期待，关注结构性机会：产品、出海、利润修复。建议关注：三一重工（龙头，海外长期竞争力有望稳步提升）、徐工机械（矿机放量，低估值，利润逐渐释放）、山推股份（导入土方机械，利润加速释放）、柳工（国企改革，利润逐渐释放）、中联重科（出口有望保持高增）。 工业气体：静待下游需求提振，工业气体触底回升。大宗气体市场受季节性因素影响价格有所回落，但随着国家经济政策的发力和下游需求的逐步复苏，价格有望回升。建议关注：杭氧股份、陕鼓动力，关注金宏气体、广钢气体、陕鼓动力、凯美特气、华特气体等。 出口链：出口公司2024年基本面显著转好，营收、业绩同比提升。2023年是海外库存消化需求疲软状态的一年，2024年经过去库存后补库存需求得到释放。消费品出口链实现了基本面的显著反转，业绩增速修复，未来业绩增速有望持续提升；工业资本品出口链营收情况好于2023年，业绩较为稳定，尤其是在23Q2高基数背景下24Q2仍有增长，显示出韧性。24全年出口亮点行业：电动工具、高尔夫球车、割草机等。建议关注：银都股份、常润股份、欧圣电气、巨星科技、浙江鼎力。 船舶：船舶订单小幅波动不改周期持续向上演绎趋势。9-10月新接订单同比有所下降，我们认为年末下降是季节性规律。截至2024.11月底新接订单已经1.52亿载重吨（累计同增20%），已经赶超2021年的1.42亿载重吨，成为近十年历史最高水平。2024年的新接订单饱满，至少保证了船厂2027年的收入体量。11月新造船价同比+12个点，环比小幅下滑，主要是散货船价格下降。我们认为船价和订单小幅波动不改船舶大周期向上趋势。建议关注：中国船舶、中国重工、中国动力、松发股份。 通用设备：期待政策端发力，挖掘细分景气方向。2024年年初以来，相关政策陆续发布，推动设备更新与消费品以旧换新，12月9日，中央政治局召开会议，强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求。预计随着相关政策的推出和后续政策跟进，将有效提振市场需求。 缝纫机械：2024景气上行，企业效益明显改善，质效平稳恢复。在行业经济经历连续两年下行后，2024年迎来了触底回升的周期性增长动力。 2025年期待产品与市场突破，杰克快反王全球预定超14万台，2025年期待杰克股份新产品和海外新市场的突破。 核电：相比其他发电方式，核电机组的年发电利用小时数常年保持在7000小时以上，位居所有电源之首，而且在生产过程中不排放二氧化硫、氮氧化物、烟尘和二氧化碳。核电是最清洁、最安全、最高效、占地面积最小的能源形式之一，在应对全球气候变化、促进能源绿色转型和保障能源安全方面具有无可比拟的优势和不可或缺的作用。建议关注：佳电股份、国光电气、兰石重装、科新机电、海陆重工、江苏神通、咸亨国际。 轨交：根据政策文件指引，到2035年，全国铁路网达20万公里左右，其中高铁7万公里左右。结合“十四五”铁路网规模，若想达到2035年的目标，2026年至2035年需建成铁路3.5万公里左右，其中高铁2万公里左右，平均每年铁路投产新线3500公里左右，其中高铁2000公里左右。20万公里的远期目标有望为轨交装备行业创造广阔市场空间。建议关注：中国中车、中国通号、时代电气、思维列控、神州高铁、辉煌科技。 风险提示：3C设备）行业技术进步不及预期、消费电子行业需求不及预期、行业竞争加剧等风险；人形）：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期；油服设备）油气价格波动加剧的风险，新能源对油气行业发展的风险，国际化经营风险，行业竞争加剧风险等；工程机械）下游地产、基建投资不及预期，原材料等价格波动风险，国际贸易风险，人民币汇率波动风险；工业气体）气体下游需求不及预期；气体价格回升不及预期；船舶）原材料价格波动、新接订单不及预期；出口链）国际形势变化、关税波动风险、海运价格波动风险、原材料价格波动风险；通用设备）行业需求恢复不及预期，市场竞争加剧，新产品推广不及预期；缝纫机械）行业景气度恢复不及预期、市场竞争加剧、海外市场推广不及预期、新产品推广不及预期；核电设备）政策风险、行业竞争加剧风险、核电核准持续性不及预期等；轨交设备）铁路网络建设进度不及预期；机车车辆维修需求释放缓慢；铁路客、货运输受到其他交通方式挤压导致下滑等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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