白糖：原糖阶段性供应充足 国内即将进入假期模式
1、原糖：受供应充裕影响，本周原糖期价呈下行走势。泰国2024/25榨季截至1月7日，累计甘蔗入榨量为2274.33万吨，较去年同期的2036.26万吨增加238.07万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分11.62%，较去年同期的11.27%增加0.35%；产糖率为9.262%，较去年同期的8.785%增加0.477%；产糖量为209.82万吨，较去年同期的178.9万吨增加30.92万吨，增幅17.28%。
2、国内报价：广西制糖集团报价5980~6100元/吨；云南制糖集团新糖报价5940~5980元/吨；加工糖厂主流报价区间6290~6630元/吨。配额内进口估算价5260-5300元/吨；配额外进口估算价6710-6760元/吨。
3、小结：泰国当前生产进度良好，产量同比增速较快。截止到1月7日，入榨甘蔗量增幅近12%，产糖量同比增幅17%，差距主要来自于产量率的提高。另外印度方面虽然因开榨偏迟，生产进度略慢，但未来产量同样不容忽视。供应充裕的背景下，原糖价格不断承压下行。
4、国内方面，12月产销数据公布后，产销双增，市场信心略有提振，但原糖迟迟未能发力，国内期价承压调整。目前现货方面压榨稳步推进，预计1月产量仍将维持高位，天气方面旱情仍在延续，可关注对未来新苗发芽情况的影响。销售方面春节备货趋缓，未来现货成交将逐渐变淡。糖浆及预拌粉进口方面暂停，给与国内糖较好的销售期，虽然截止12月库存处于近年次新高水平，但目前糖厂压力相对有限。未来关注12月糖及预拌粉进口情况、1月产量情况。价格方面暂无明显驱动，可关注前期低点附近的支撑力度。
棉花：USDA报告公布，预计全球棉花供需格局更加宽松
1、供应端：全球棉花整体供需宽松格局已定，国内棉花增产幅度较大，皮棉加工量同比大幅增加，供应压力前移，阶段性供应压力较大。
2、需求端：春节假期临近，纺织企业开机负荷持续下降，放假时间或较往年提前。
3、进出口：美棉出口净签约及装运量当周值环比小幅增加，美棉出口总进度仍偏慢；后续需关注特朗普上台之后的关税政策。
4、库存端：棉花库存快速累积，创下近年来新高，纺企棉纱库存下降，织厂补充原材料库存，目前织厂原材料库存依旧偏低。
5、国际市场方面：全球棉花供需宽松，宏观扰动持续，关注美元指数波动。USDA本周末公布了2025年1月展望报告，报告中显示，预计2024/25年度全球棉花产量为为2600.7万吨，环比上调44.8万吨，同比增加140.8万吨，增幅主要来自中国，巴西和澳大利亚棉花产量也有小幅调增。全球棉花消费量预期值基本持平，数据显示2024/25年度全球棉花供需格局更为宽松。但是数据调整基本在市场预期范围之内，全球棉花产量预期值大幅调整主要原因是因为中国，即使中国棉花产量预期值调增近40万吨至653万吨，仍低于国内主流预期，后续或仍有调增空间。此外，近期市场对宏观层面关注增加，海外消息较多，美元指数波动较大，数次突破109以上，整体来看，2025年美联储降息节奏预期收紧，近期美元维持偏强节奏概率较大，令美棉价格承压。特朗普即将上台，其关税政策究竟如何落地，同样是市场需要重点关注的因素。综合来看，目前全球棉花处于基本面宽松，但是新增驱动较弱的阶段，短期宏观层面波动是影响美棉价格的主要因素。展望未来，我们认为美元指数偏强现状仍将维持一定时间，关注特朗普上台之后的施政策略，短期美棉仍将承压运行为主。
6、国内市场方面：供需阶段性不匹配，棉价缺乏驱动。本年度国内棉花增产幅度较大，且新棉采摘、收购、加工进度均较快，导致供应月压力前移，目前国内新棉加工量超590万吨，远超去年同期，增幅近60万吨，新棉销售量、销售进度均快于往年同期，目前供应端压力较大。需求端，近期坯布端有好转迹象，织厂由于目前原材料库存较低，节前有补库动作，需持续关注，目前织厂棉纱库存仍远低于近年来同期均值。但需要注意的是，由于春节假期临近，纺织企业开机负荷明显下降，淡季特征较为明显。根据中国棉花信息网等机构调查数据显示，纺织企业2024年春节放假时间早于去年，放假时长也长于去年，需求端支撑有限。供需存在阶段性不匹配，导致目前棉花工商业库存均创下近年来同期新高，库存压力较大。展望未来，该现状短期难以改变，需要用时间换空间。由于本年度新棉交售进度快，供应端压力提前，因此后续供应压力下降的时间节点预计也将提前，春节后就进入二月，届时市场或将目光转向需求端，市场通常会有“金三银四”的预期，后续还会对2025/26年度新棉种植及产量预估。这个阶段，郑棉期价有一定希望摆脱当前颓势，但不易过分乐观。节前郑棉或在织厂补库动作下有一定支撑，但上方空间十分有限，震荡格局难以改变，持续关注市场情绪变化。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
